投资人：BATJ境外上市背后，A股专业投资者将分享企业成长红利

近几年来，中国互联网四巨头BATJ飞速发展。但这些企业却都在境外上市。这意味着，如果没有在境外开户，或者购买QDII基金，A股股民无法享受到这些企业的成长红利。

将BATJ挡在门外的，是A股市场盈利门槛、双重股权结构等问题。

以上市门槛最低的创业板为例，要在创业板上市，公司需要满足以下条件：

以京东为例。 2014 年，在美国上市之际，京东的业绩未能盈利。而在上市之后，京东最近的一份年报仍在亏损。

这显然无法满足创业板要求。

最近刘强东被爆出成为京东数科第二大股东，持股比例从此前的16.67%下降为降至14.02%，京东数科的第一大股东为“宿迁东泰锦荣投资管理中心”，持股比列16.13%。

事实上，刘强东还持有宿迁东泰锦荣投资管理中心53.21%的股权，实际持有京东数科的股权至少22.6%的股权，仍是其实际控制人。

互联网公司股权错综复杂，可见一斑。而互联网巨头在早期发展阶段，既需要融资之时，但又要保证创始人团队决定权时，于是选用了双重股权结构(AB股结构)。

但彼时，A股市场不接受双重股权结构，这些公司自然被A股市场拒之门外。

而在发行制度层面，科创板允许同股不同权。这在付立春看来，AB股的设计结构既保证了投资者的受益权，也保证了创业者充分的控制权，有望在科创类企业和海外都有广泛的应用。

相似的故事不断上演。不难想象，在不久的未来，A股专业投资者将会享受到科创企业的成长红利。

新事物出场，有喜有忧。

忧的是，科创板会在短期内对存量市场造成一定吸血效应，同时也令A股壳资源价值走低。

喜的是，从长远看，科创板有望加大对科创型企业直接融资支持力度，也为新三板优质企业提供了转板新方向。

科创板仍未揭开神秘面纱。那么，科创企业将会面临怎样的上市门槛?相比于创业板，科创板又有怎样的优势?投资者又将怎样抓住科创板的政策红利?

锌财经邀请了英大证券首席经济学家李大霄、中信浙江财富管理部钱向劲和东北证券研究总监付立春，针对上述问题一一解答。

ZN：对科创板上市门槛和交易机制有怎样的预测?

李大霄：科创板为一些财务数据还没有完全达到主板标准的初创阶段企业，开辟了一个新的融资渠道。在上市门槛方面，科创板主要会选择有一定新模式、新业态、新技术的企业，并具备创新能力和高科技能力。在财务数据方面，科创板对科创企业的盈利要求会放宽，下一步可能对股权结构的要求会放宽，在“同股不同权”方面有一定的突破。在交易机制方面，科创板也会有一定的创新。

钱向劲：科创板是中国多层次资本市场架构的重要组成部分，此次科创板的设立有一个自上而下、很明确的思路，因为科技创新加上注册制，这是一次非常典型的结合。

我认为科创板的设立对于科技创新型企业来说是增添了一个很好的融资的平台和窗口，能够在资本市场获取更多的支持。同时，在科创板紧锣密鼓的推进过程当中，券商表现非常活跃，这对于他们同样是一个好消息。另外，我认为相对于创业板而言，科创板的上市门槛会更低。

付立春：科创板脱胎于战略新兴板，对标美国的纳斯达克。分别参照这两个市场的上市标准，对于科创板的上市标准，我建议突破盈利为主的标准。科创板可以从市值、盈利、收入、现金流、研发占比等角度出发，指定多套上市标准：第一套市值 10 亿元以上，连续两年盈利、两年累计扣非净利润 5000 万元，或连续一年盈利、一年累计扣非净利润 1 亿元;第二套 15 亿元以上，收入 2 亿，三年研发投入占比10%;第三套市值 20 亿元以上，收入 3 亿，经营性现金流超过 1 亿元;第四套市值 30 亿元以上，收入 3 亿;第五套市值 40 亿元以上，产品空间大，知名机构投资者入股等。

ZN：相比创业板而言，科创板的优势在哪里?

李大霄：与创业板相比，科创板在财务业绩要求、交易机制等方面都有一定的创新。

钱向劲：在科创板推出之后，未来对于创业板的定位，我们可能要进行重新梳理。

付立春：通过增量改革，科创板推动弥补创业板和新三板的一些缺陷。中国的创业板还是审核制，很多上述的双创新经济企业，可能仍然难以获得创业板上市的机会。交易所里如果投资交易过于活跃，一方面可能让这些企业更加短视，不利于他的长远发展。另一方面也会造成估值过高，股价波动剧烈的市场风险。科创板的设立，难免对新三板与创业板构成一定的冲击，形成一些重叠和竞争关系。

ZN：科创板会设立怎样的投资者门槛?

李大霄：我建议科创板设立 50 万的投资者门槛，预计科创板还会引入做市商制度。

钱向劲：投资者的投资选择肯定会存在一些难度。这样一来，投资财富管理的概念就出现了。投资者还是应当选择专业的投资机构来进行科创板的投资。

付立春：我觉得科创板的投资对象应该是以机构投资者为主，对于个人投资者，科创板应该会设立进出门槛和投资经验等方面的限制。投资门槛的设立可以参考沪伦通、新三板，这些板块都有50- 500 万的投资门槛。我建议科创板设立50- 100 万的一个资金门槛，要求投资者有一年以上或者两年以上的投资经验。

ZN：科创板对于海外中概股回归有什么样的影响呢?

李大霄：如果科创板市场很活跃，那么它对海外中概股的吸引力将会增加。

钱向劲：目前还不清楚。                                              

付立春：科创板跟之前的战略新兴板是有一定的联系的，战略新兴板又承担着部分中概股回归的作用。所以我相信科创板可能成为中概股回归的一个承接主阵地。